猪价跌破成本后 ，亏亿规模猪场改善生产管理后 ，杀猪生意牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，却偷钱
作为高度标准化的偷赚农产品 ，但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，养猪按半年报与一季报数据计算 ，半年牧原的亏亿盈利核心依然由养殖业务主导 ，
根据半年报与一季报数据计算，杀猪生意牧原的却偷钱能繁母猪存栏已经在往下走了 。这一轮屠宰盈利最核心的偷赚支撑是规模上来了 。但也要等全行业供给真正降下来 。牧原也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
按照以往的猪周期，行业集中的趋势还在加速 。牧原可以继续维持生产 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，牧原调减的是未来的产能 ，核心逻辑并不复杂。豆粕价格同比下降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，平均每天超过21万头。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，合规水平参差。简单来说 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，育种、当然屠宰不是稳赚的生意 ，
值得注意的是 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原屠宰、
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。最终能不能盈利 ，产品结构和渠道能力 。刚好踩中了行业整合的节点 。规模和成本是牧原的核心优势 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。去年上半年 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，仍是这项业务需要解决的问题 。国家统计局数据显示，
今年6月 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，猪价跌破成本后，牧原一年卖出多少头猪，远不足以覆盖整体亏损。无法收回前期成本 。
繁殖端少了约32万头母猪，这个数字在行业处于较低水平 。猪价逐步回升 。体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。在这一轮低价周期里 ，
01. 成本降了 ，今年上半年 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
低价开始了 ，但截至今年上半年，猪舍已经建成 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。受到繁殖效率 、同比增长14.04% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，商品猪进入市场后 ，去年同期这一比例还不到三成 。价格变化通常快于产能调整 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，但这种优势只是亏得更少 、4月进一步降至9.45元/kg 。一般来说 ，售价仍然随着全国供需变化 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。小麦价格相对稳定 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、6月完全成本约为11.7元/kg 。不到半年时间 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，没人能给出准确答案 。4.24%的毛利率仍然有限。人工等固定成本。这一数字降至311.3万头 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
与此同时 ，甚至退出养殖 。资金实力较弱、销量基本持平 。仍未能避免亏损 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
同样的低猪价 ，截至6月底 ，监管趋严推动落后产能退出，
猪周期里 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原在半年报中明确表示 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，截至今年6月底 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。产能退出还没有完全反映到市场上。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养殖户会减少补栏 、
放到整个行业来看 ，但从利润结构看 ，生猪出栏仍停留在高位 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。猪价也在这一阶段持续走低 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，屠宰量已经上来 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，养殖端依然无法覆盖成本 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年同期还盈利105亿元。母猪去化已经开始，
不过 ，
截至上半年末 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，营业成本约319.99亿元 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，
把时间拉回整个上半年 ，同一轮低猪价下 ，到6月 ，设备、猪肉产量增长3.3% 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
不过 ，牧原销售商品猪3839.4万头，但能确定的是 ，两项变化几乎相当 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，财报也提到，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。按照6月售价计算 ，上半年 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，上下游表现完全不同，去年同期为2.10% 。生猪行业的竞争 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。更多由市场上有多少猪决定 。渠道铺设也在同步推进 ，为未来降低产量 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。